Jouer sur les leviers pertinents pour valoriser votre entreprise
par Michèle Bonard Associée KPMG Entreprises

Jouer sur les leviers pertinents pour valoriser votre entreprise<br>par Michèle Bonard Associée KPMG Entreprises

Presse Édition 12/04/2007

Le troisième millénaire marque l’ère de la mondialisation. Les normes comptables internationales, applicables depuis le 1er janvier 2005, aux sociétés cotées, en sont l’un des symboles...

Bientôt complétées par des normes spécifiques aux PME (projet SMES – Small and Medium Size Entities), elles devraient toucher l’ensemble de l’économie française à l’horizon de 2007-2008. Un des points essentiels de ces normes concerne la valeur et l’introduction de deux grands concepts d’appréciation : la juste valeur d’une part, qui se réfère à la valeur de marché donc de transaction, la valeur d’utilité d’autre part qui, s’appuyant sur une hypothèse d’actualisation des flux de trésorerie que générera l’entreprise dans le futur, s’inscrit dans le cadre d’une utilisation continue du bien. L’évolution des normes, doublée de l’observation faite des grandes mutations intervenues dans le secteur de l’édition au cours de ces deux dernières années, avec la naissance de nouveaux groupes voire le positionnement de groupes étrangers, a conduit l’équipe KPMG Entreprises, spécialiste du secteur Communication - Édition - Presse à s’interroger sur les critères qui pouvaient servir de base aux maisons d’édition pour apprécier la valeur. En effet, au delà des concepts généraux fondements de la notion de valeur, l’édition présente certaines particularités qu’il paraît indispensable de mettre en exergue dans la mesure où elles peuvent être, elles-même, génératrices de valeur.
Cette première étude s’est fixée comme objectifs de vous donner, à vous acteurs de l’édition, les grandes tendances qui se dégagent en terme de gestion et de délivrer, non pas des certitudes, mais des éclairages par rapport à certaines questions que vous pourriez être à même de vous poser : quelle valeur pour mon entreprise ou comment déterminer la valeur. Elle a pour ambition de servir de fil conducteur à vos réflexions, soit dans la perspective de favoriser la pérennité de votre entreprise en améliorant ses performances, soit, dans l’hypothèse d’une transmission, d’en apprécier le poids économique.

Michèle Bonard
Associée KPMG Entreprises
Communication - Édition - Presse

Ce qu'il faut retenir en 7 points
…de la rentabilité naît la création de valeur.

1• Privilégier un catalogue qualitatif
Parfaitement maîtrisé par les éditeurs, le catalogue est un élément économique primordial. Le choix éditorial et la qualité des auteurs qui le composent permettent de conforter la valeur qui peut être donnée au fonds éditorial. 950 000 titres étaient référencés en juin 2006 pour 530 000 titres seulement à la vente*.
Plus que le nombre de titres publiés, c’est bien la quantité d’exemplaires vendus qui caractérise la qualité du catalogue. Elle montre la capacité de l’éditeur à fidéliser l’auteur et à attirer de nouveaux talents donc à conforter la valeur de son entreprise.

2• Utiliser la diffusion/distribution comme un levier
Alors même que les coûts de diffusion et de distribution viennent diminuer le chiffre d’affaires des sociétés d’édition, leur seule existence peut-être une source de valeur.
Le recensement des circuits de diffusion et de distribution des sociétés indépendantes contenues dans l’échantillon, fait apparaître des coûts se situant entre 11% (fourchette basse) et 14% (fourchette haute) du prix public hors taxes (PPHT).

3• Apprécier son niveau réel de rentabilité
Les particularités du secteur de l’édition : coédition, valorisation et dépréciation des stocks, politique de tirage, niveau de retours, avances aux auteurs, sont autant d’éléments dont la prise en compte influe de manière directe sur la rentabilité de l’entreprise. Les dirigeants doivent être totalement informés des choix opérés car, de la rentabilité naît la création de valeur.
Le niveau moyen de l’excédent brut d’exploitation (EBITDA) sur le chiffre d’affaires net s’établit à environ 14%, celui du résultat d’exploitation (EBIT) à 11%.

4• Maîtriser son besoin en fonds de roulement (BFR)
Une politique d’avances aux auteurs maîtrisée, une prise de position comptable en adéquation avec l’événement économique auquel elle se rattache, une parfaite connaissance des conditions financières liées notamment aux contrats de diffusion et de distribution, sont autant d’éléments qui permettent d’assurer une gestion maîtrisée du BFR. L’optimisation du BFR accroît la trésorerie de l’entreprise. Le BFR moyen de l’échantillon est inférieur à 20 jours de chiffre d’affaires net éditeur.

5• Adapter le périmètre des actifs à l’activité d’édition
D’une manière générale, l’exercice du métier d’éditeur ne nécessite pas d’investissements importants (sauf pour les éditeurs qui disposent d’une structure de distribution intégrée ou dans le cas de création éditoriale lourde). En l’absence d’actif immobilier nécessité par la distribution, l’opportunité de maintenir des actifs non indispensables au fonctionnement de l’exploitation doit être étudiée afin de ne pas interférer dans l’appréciation de la valeur.
Isoler les actifs immobiliers dans une structure financière dédiée constitue un des moyens d’aboutir à une meilleure visibilité de la structure financière.

6• Mesurer la rentabilité des capitaux employés
Le rendement des capitaux employés, représenté par les immobilisations et le BFR, constitue un indicateur de tendance pertinent qui permet de mesurer la performance des actions menées par l’entreprise. Basé sur une observation passée, il sert de référence à la création de la valeur.

7• Publier une information financière pertinente
Seule l’annexe, partie intégrante des états financiers, constitue aujourd’hui l’élément de référence de communication en matière de règles comptables et fiscales appliquées par les entreprises. Elle doit être adaptée aux spécificités du secteur de l’édition (provision pour risque de mévente, provision pour retours ….).
Le manque de pertinence de l’information financière est, dans certains cas, à l’origine d’une dépréciation de la valeur de l’entreprise même si cette valeur s’avère justifiée par son positionnement ou sa rentabilité. Le rendement des capitaux employés…constitue un indicateur de tendance pertinent…
Pour en savoir plus :
http://www.kpmg.fr/fr/industries/Medias.asp